மலேசிய கடன் பத்திர சந்தையில் ஜப்பானிய மூலதன வெளியேற்றம் குறித்த அச்சம் அதிகரிப்பு

உள்ளூர் அரசாங்க கடன் பத்திரங்கள் வழங்கும் வருவாய் லாபம், ஜப்பானிய மாற்று முதலீடுகளுடன் ஒப்பிடுகையில் தொடர்ந்து குறைந்து வருவதால், மலேசிய கடன் பத்திர சந்தை பெரும் மூலதன வெளியேற்றத்தைச் சந்திக்கத் தயாராகி வருகிறது. இந்த வெள்ளிக்கிழமை ஜப்பானிய மத்திய வங்கி (BOJ) வட்டி விகிதத்தை உயர்த்தும் என்று பரவலாக எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த நடவடிக்கை ஜப்பானிய நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் மலேசிய சொத்துக்களை வைத்திருப்பதன் ஈர்ப்பை கணிசமாகக் குறைக்கும் என்பதால், முதலீட்டாளர்கள் அதனை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகின்றனர்.

ப்ளூம்பெர்க் திரட்டிய மற்றும் அசல் வெளியீட்டாளர் தெரிவித்த தரவுகளின்படி, ஜப்பானிய கடன் பத்திரங்களை விட 10 ஆண்டு மலேசிய கடன் பத்திரங்களுக்கான வருவாய் பிரீமியம் சுமார் 115 அடிப்படை புள்ளிகளாகச் சரிந்துள்ளது. இந்த எண்ணிக்கை கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளின் சராசரியான 278 அடிப்படை புள்ளிகளிலிருந்து பெரும் வீழ்ச்சியாகும், மேலும் 2022-ல் காணப்பட்ட உச்சநிலையிலிருந்து இது 70% சரிவைக் குறிக்கிறது. ஜப்பானில் கடன் வாங்கும் செலவுகள் அதிகரித்து வருவதால், ஜப்பானிய நிதி நிறுவனங்கள் மலேசியாவில் மூலதனத்தை வைத்திருப்பதற்கான ஊக்கம் வேகமாக குறைந்து வருகிறது.

மலேசிய கடன் பத்திரங்கள் மீதான அழுத்தம் பன்முகத்தன்மை கொண்டது. உள்நாட்டில், பொருளாதாரம் வியக்கத்தக்க வகையில் மீட்சியை வெளிப்படுத்தியுள்ளது, சமீபத்திய காலாண்டில் உண்மையான மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) வளர்ச்சி ஆண்டுக்கு ஆண்டு 6.0% ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது பொருளாதார வலிமையைச் சுட்டிக்காட்டினாலும், அதே நேரத்தில் உள்ளூர் பணவியல் இறுக்கத்திற்கான வாய்ப்பையும் அதிகரித்துள்ளது. மேலும், கடன் பத்திரங்களின் அதிகப்படியான விநியோகத்தினால் சந்தை சிரமத்திற்குள்ளாகிறது; இது விலையைக் குறைத்து, வருவாயை உயர்த்தி, முதலீட்டாளர்களுக்கு சிக்கலை ஏற்படுத்துகிறது.

வெளிப்புற சவால்களும் சமமாக வலுவாக உள்ளன. சிஐஎம்பி வங்கியின் கருவூலம் மற்றும் சந்தை ஆராய்ச்சிப் பிரிவின் பிராந்தியத் தலைவர் மிச்செல் சியா கூறுகையில், மலேசிய அரசாங்கப் பத்திரங்கள் அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் உயர்வினால் அழுத்தத்தைச் சந்திக்கின்றன என்றார். ஜப்பானிய வருவாய் உயர்வுடன் இது சேரும்போது, வெளிநாட்டு முதலீடுகளைத் தக்கவைப்பதற்கான வாய்ப்புச் செலவை நியாயப்படுத்துவது கடினமாகிறது. இந்தச் சூழல், யென் கேரி-டிரேட் (yen carry-trade) கலைப்பு மற்றும் ஜப்பானிய மூலதனம் பெருமளவில் தாயகம் திரும்புவதற்கான அபாயத்தை அதிகரிக்கிறது, இது ஏற்கனவே உலகளாவிய கடன் பத்திர விற்பனையால் பாதிக்கப்பட்டுள்ள ஒரு துறையை மேலும் அச்சுறுத்துகிறது.

சாதாரண மலேசியரைப் பொறுத்தவரை, கடன் சந்தையில் ஏற்படும் இந்த ஏற்ற இறக்கம் என்பது வெறும் தொலைதூர நிதிச் செய்தி மட்டுமல்ல; இது கடன் வாங்கும் செலவில் நேரடி தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது. கடன் பத்திரங்களின் வருவாய் உயரும்போது, அரசாங்கம் தனது கடனுக்கு நிதியளிக்கும் செலவு அதிகரிக்கிறது, இது இறுதியில் நிதி கொள்கையில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தலாம். சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவனங்கள் (SMEs) மற்றும் கார்ப்பரேட் நிறுவனங்களுக்கு, கடன் சந்தையில் ஏற்படும் மாற்றம் பெரும்பாலும் பரந்த கடன் இறுக்கத்தின் முன்னோடியாக அமைகிறது, இதனால் வணிகங்கள் விரிவாக்கத்திற்கோ அல்லது அன்றாட செயல்பாடுகளுக்கோ நிதியைப் பெறுவது அதிக செலவு பிடிக்கும் ஒன்றாகிறது.

முதலீட்டாளர்கள், குறிப்பாக நிலையான வருமான நிதிகள் அல்லது யூனிட் டிரஸ்டுகளில் முதலீடு செய்திருப்பவர்கள், தங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவில் அதிக ஏற்ற இறக்கங்களைச் சந்திக்க நேரிடலாம். தற்போது மலேசியாவின் கடன் பத்திரங்களை பெருமளவில் வைத்துள்ள ஜப்பானிய முதலீட்டாளர்கள் வெளியேறத் தொடங்கினால், உள்ளூர் சந்தையில் பணப்புழக்கம் குறைந்து, ஏல-கேள்வி (bid-ask) இடைவெளி விரிவடைந்து, ரிங்கிட்டின் செயல்பாட்டை பாதிக்கக்கூடும். சாதாரண நுகர்வோர் மற்றும் தொழிலாளர்களைப் பொறுத்தவரை, தற்போதைய பணவீக்க விகிதம் 1.8% ஆக நிலையாக இருந்தாலும், நிதிச் சந்தைகளில் நீடிக்கும் அழுத்தம் இறுதியில் பரந்த பொருளாதார நிலையைச் சிக்கலாக்கலாம்.

இந்த நிலைமை சிக்கலான பொருளாதாரக் குறிகாட்டிகளின் பின்னணியில் உருவாகிறது. 3.0% வேலையின்மை விகிதத்துடன், தற்போது 517,000-க்கும் அதிகமானோர் வேலையில்லாமல் இருக்கும் நிலையில், அரசாங்கம் வளர்ச்சியைத் தக்கவைத்துக்கொள்வதோடு, அதிக உணர்திறன் கொண்ட உலகளாவிய முதலீட்டுச் சூழலையும் கையாள வேண்டிய சவாலை எதிர்கொள்கிறது. மலேசியா தற்போது எரிசக்தி தொடர்பான செலவுகளைக் கையாள்வதில், அதாவது RON95 எரிபொருள் திட்டத்தைப் பொறுத்து RM1.99 அல்லது RM2.05 என நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ள சூழலிலும், மானியம் அல்லாத எரிபொருள் மற்றும் டீசல் விலைகள் வேறுபட்ட அடுக்கு முறையைக் கொண்டிருக்கும் நிலையிலும், இந்த மூலதன ஓட்டங்களை நிர்வகிப்பது மிகவும் முக்கியமானது.

வரும் வாரங்களுக்கான கண்ணோட்டம் ஜப்பானிய மத்திய வங்கியின் கொள்கை அறிவிப்பைப் பொறுத்தே அமையும். சமீபத்தில் அமெரிக்காவின் 10 ஆண்டு கருவூல வருவாய் இரண்டு தசாப்த கால உச்சத்தை எட்டியதால் சந்தைகள் ஏற்கனவே நிலையற்ற தன்மையுடன் உள்ளன. வலுவான உள்நாட்டுப் பொருளாதாரம் மற்றும் சர்வதேச வட்டி விகித அழுத்தங்களின் கலவையானது மலேசிய கடன் பத்திரங்களுக்கு ஒரு "நிச்சயமற்ற சூழலை" உருவாக்கியுள்ளது.

ஜப்பானிய மத்திய வங்கியின் இந்த வட்டி உயர்வு முதலீட்டாளர்களை அவசரமாக வெளியேறத் தூண்டுமா அல்லது ஓரளவு ஒழுங்கான மாற்றத்தை ஏற்படுத்துமா என்பது இன்னும் உறுதி செய்யப்படவில்லை. மத்திய வங்கியின் கருத்துக்கள் ஏதேனும் நிவாரணத்தை அளிக்குமா அல்லது உலகளாவிய பணப்புழக்கத்தில் ஏற்படும் மாற்றம் மலேசியா உள்ளிட்ட வளர்ந்து வரும் சந்தைகளிலிருந்து ஜப்பானிய மூலதனத்தை தொடர்ந்து வெளியே இழுக்குமா என்பதை சந்தை ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்த்துக் கொண்டிருக்கின்றனர்.