Pasaran Bon Malaysia Bersiap Sedia Hadapi Potensi Pelarian Modal Jepun

Pasaran bon Malaysia sedang bersiap sedia menghadapi kemungkinan gelombang aliran keluar modal memandangkan kelebihan hasil hutang kerajaan tempatan berbanding alternatif Jepun terus merosot. Para pelabur sedang memantau dengan teliti Bank of Japan (BOJ), yang secara meluas dijangka mengumumkan kenaikan kadar faedah pada Jumaat ini, satu langkah yang boleh mengurangkan secara ketara daya tarikan memegang aset Malaysia bagi pelabur institusi Jepun.

Menurut data yang dikumpul oleh Bloomberg dan dilaporkan oleh penerbit asal, premium hasil bagi bon 10 tahun Malaysia berbanding nota Jepun telah menjunam kepada kira-kira 115 mata asas. Angka ini merupakan perubahan ketara daripada purata lima tahun sebanyak 278 mata asas dan mewakili penurunan sebanyak 70% daripada kemuncak yang dicatatkan pada tahun 2022. Apabila kos pinjaman di Jepun meningkat, insentif bagi dana Jepun untuk mengekalkan modal di Malaysia semakin pudar dengan pantas.

Tekanan ke atas bon Malaysia adalah pelbagai aspek. Dari sudut domestik, ekonomi telah menunjukkan daya tahan yang mengejutkan, dengan pertumbuhan KDNK sebenar mencatatkan 6.0% tahun ke tahun pada suku terkini. Walaupun ini menandakan kekuatan ekonomi, ia pada masa yang sama meningkatkan kebarangkalian pengetatan monetari tempatan. Tambahan pula, pasaran bergelut dengan peningkatan bekalan bon, yang cenderung menurunkan harga dan menaikkan hasil, sekali gus merumitkan keadaan bagi pelabur.

Halangan luaran juga sama hebatnya. Michelle Chia, ketua serantau penyelidikan perbendaharaan dan pasaran di CIMB Bank, menyatakan bahawa bon kerajaan Malaysia menghadapi tekanan daripada hasil Perbendaharaan AS yang tinggi. Apabila digabungkan dengan peningkatan hasil Jepun, kos peluang untuk mengekalkan tempoh matang luar negara menjadi lebih sukar untuk dijustifikasikan. Persekitaran ini meningkatkan risiko penguraian dagangan bawaan yen (yen carry-trade) dan aliran penghantaran pulang modal besar-besaran oleh Jepun, mengancam sektor yang sudahpun terkesan akibat jualan besar-besaran hutang negara di peringkat global.

Bagi rakyat Malaysia secara purata, potensi ketidaktentuan dalam pasaran bon ini bukan sekadar tajuk berita kewangan yang jauh; ia membawa implikasi nyata terhadap kos pinjaman. Apabila hasil bon meningkat, kos untuk kerajaan membiayai hutangnya meningkat, yang akhirnya boleh memberi tekanan kepada dasar fiskal. Bagi PKS dan entiti korporat, peralihan dalam pasaran bon sering menjadi petanda awal kepada pengetatan kredit yang lebih luas, menjadikan perniagaan lebih sukar dan mahal untuk mendapatkan pembiayaan bagi pengembangan atau operasi harian.

Pelabur, terutamanya mereka yang mempunyai pendedahan kepada dana pendapatan tetap atau unit amanah, mungkin mengalami peningkatan ketidaktentuan dalam portfolio mereka. Jika pelabur Jepun—yang kini memegang jumlah rekod hutang Malaysia—memulakan langkah keluar secara besar-besaran, kecairan dalam pasaran bon tempatan boleh menjadi ketat, membawa kepada spread bida-tawaran yang lebih luas dan berpotensi menjejaskan prestasi ringgit. Bagi pengguna dan pekerja secara purata, walaupun kadar inflasi semasa kekal stabil pada 1.8%, tekanan berterusan ke atas pasaran kewangan akhirnya boleh merumitkan landskap ekonomi yang lebih luas.

Situasi ini berlaku dengan berlatarbelakangkan petunjuk ekonomi yang kompleks. Dengan kadar pengangguran pada 3.0% dan lebih 517,000 orang kini menganggur, kerajaan menghadapi cabaran untuk mengekalkan pertumbuhan sambil mengharungi iklim pelaburan global yang semakin sensitif. Menguruskan aliran modal ini adalah kritikal, terutamanya ketika negara terus mengharungi kos berkaitan tenaga, seperti struktur harga bahan api semasa di mana RON95 kekal pada RM1.99 atau RM2.05 bergantung pada skim, manakala harga bahan api dan diesel tanpa subsidi mencerminkan peringkat yang berbeza.

Tinjauan untuk minggu-minggu mendatang kekal terikat dengan isyarat dasar BOJ. Pasaran telah pun tidak menentu, dengan hasil Perbendaharaan 10 tahun AS mencecah paras tertinggi dalam tempoh hampir dua dekad baru-baru ini. Gabungan ekonomi domestik yang kukuh dan tekanan kadar faedah antarabangsa telah mencipta "ribut sempurna" bagi hutang Malaysia.

Sama ada kenaikan yang dijangkakan oleh BOJ akan mencetuskan tindakan keluar secara terburu-buru atau jika pelarasan yang lebih teratur akan berlaku, ia masih belum dapat dipastikan. Penganalisis pasaran sedang menunggu untuk melihat sama ada ulasan bank pusat itu akan menawarkan sebarang kelegaan atau sama ada peralihan dalam kecairan global akan terus menarik modal Jepun keluar daripada pasaran pesat membangun, termasuk Malaysia.